美經濟走緩 不追高市場

美國次級貸款市場的風暴尚未結束，最近的相關住宅類經濟數據都有走下坡的趨勢，若認為現在沒事以後就沒事，膽子就有點大。
(前幾天看到一則新聞，提到美國傢俱的銷售情況已經走下坡，約剩1/2不到)

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美經濟走緩 不追高市場

麥嘉華專欄美國經濟諮商局3月公布的領先指標已連續第3個月下滑，這是2000年下旬以來從沒有出現過的狀況。按照美林首席經濟學家羅森伯格的說法：「過去50年，類似情況只出現過8次，當領先指標多次下滑，通常就是經濟嚴重走疲的前兆，幾乎沒有例外。」 事實上，在這8次中，每當領先指標降至零以下，次年經濟成長率就走疲，平均下滑3.75個百分點，其中6次甚至在下滑訊號出現的隔年，出現零成長或更糟的情況，而美股S&P 500指數平均會下跌4%。 所以，無疑的，美國經濟正逐步走緩，如果再把通膨數字確實算進去，經濟可說根本沒有成長。經濟學家威廉斯（John Williams）在其網站（http://www.shadowstats.com/）中使用美國前總統克林頓上任前，政府所採用的消費者物價指數（CPI）計算方法，算出目前的CPI增幅年率高達10%（見圖1）。

赤字不膨脹影響資金 據我估算，在美國及香港，目前富豪階層的通膨年率超越10%，而中產階級最少也有5~6%。不論如何，如果美國通膨情況根本不是官方所公布的2%，而是10%的話，那很顯然的，美國經濟正進入停滯性通膨期（見圖2）。美國貿易赤字不再持續膨脹，也印證了美國經濟不再繼續擴張（見圖3）。在經濟持續擴張時，消費會增加，進口也會成長，如此將使貿易赤字膨脹，如同1995~2006年的情形。然而當經濟成長走緩、進口縮減，就會導致貿易赤字擴張停滯，就像2001年初期和現在的情況一樣。我之前曾提過，美國的貿易及經常帳赤字是導致全球流動資金過剩的主因，一旦這些赤字不再膨脹，部分資產市場，就像房地產、股市及商品市場等，就會出現資金動能不足的問題。

M3目前年率超越11% 目前，衝擊主要反映在美國房市上，不過近2周西班牙幾檔地產股也出現股價暴跌7成的慘況，此外，近來部分商品價格下挫也反映出敗像。我認為，股市受衝擊情況之所以還不明顯，是因為來自高槓桿操作的流動資金仍在市場上流竄，如果我們看廣義的貨幣供給指標M3就可發現，M3仍呈現迅速成長，目前年率已超越11%。然而，在美國經濟放緩、通膨壓力增溫之際，我會非常小心地不去追高市場，反倒會利用目前股市處於漲勢、超買之際賣出股票，絕對不會加碼。本專欄隔周刊出　胡健蘭╱譯































麥嘉華