台灣「三低」政策無以為繼

政府治國的無能，我只能用一種遊戲表示 ─ 打地鼠(冒出頭才打下去)。

用這種方式治國，經濟大概也只會被打趴下去吧！

內需不提振，經濟要好很難吧！這我都知道>_<

Angel

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台灣「三低」政策無以為繼

上周，中央銀行與匯出的外資較勁，連續五天全力拉抬新台幣匯率，最後台幣對美元升值了3.38角。同時，央行也在銀行的同業拆放市場中大力的吸收游資，把金融業隔夜拆款利率由五月中的1.721％一口氣拉到月底的3.905％，上升幅度超過1.25倍。除此之外，國內的物價也開始出現明顯的變化，四月份消費者物價指數年增率雖然僅有0.67％，可是從油價到各項民生物品的價格都在不斷的向上調漲，卻是不爭的事實，行政院主計處公布的這項數字顯然是失真；不過，四月的躉售物價指數年增率大增7.83％，而進口物價指數年增率竟高達10.41％，可以證明這一波物價的波動原凶是來自於進口成本的上漲。這些變化是否顯示當前台灣的「低物價、低利率、低匯率」的三低環境要改變了？在調整的過程，台灣經濟又會出現甚麼樣的變化？值得進一步的分析。

貨幣政策成經濟包袱
事實上，從90年代起，世界各國的經濟幾乎都處於低物價、低利率的環境之中，原因是新興經濟體崛起，擴大傳統產業投資，如紡織、電器、汽車、鋼鐵、食品等都有供過於求的情形，而渲染過度的千禧年危機，讓電子業的需求在2000年後忽然大減，全球物價均低落。物價低，提供低利率的貨幣擴張環境，讓世界經濟可穩定成長。

至於台灣，1998年9月後的產業危機造成經濟衰退，產生嚴重金融的問題，央行以低匯率政策刺激出口成長，維持一定的貿易順差以支撐台灣經濟；同時，為配合低匯率政策的運作、紓解國內銀行困境、激勵民間投資，央行也一直採取低利率政策。實施至今，客觀形勢丕變，貨幣政策帶來的扭曲現象亦已凸顯，產生的副作用增大，逐漸成為台灣經濟的包袱，已到了重新檢討，改弦易轍的地步。

譬如低匯率政策下的出口順差維持住台灣的經濟成長，但是國內經濟低迷仍難改善，而為配合匯率政策的長期低利率，使部份壽險公司在負利差下，經營困難，瀕臨倒閉邊緣；而且與國際市場利率差距拉大，民間資金大量外流，近來每年約在400億至500億美元之間，國際的套利交易也開始鎖定台灣，在這種情形下，資金外流抵銷掉出口順差，外匯存底不見增長，問題日益嚴重。同時，中東危機造成原油價格居高不下，而中國大陸經濟躍起，對物資需求大增，發展至全球競逐各種資源，國際物價開始大漲，台灣自不例外。

為因應這種情勢，央行拉抬台幣匯率，可以使匯出成本提高，有助減少資金外流；可降低進口物價，紓緩通貨膨脹壓力；也提供利率升高的空間，因為利率高，可以收縮總體需求，抑制物價。這個政策似乎一石數鳥，但是匯率提高代價是出口減少，經濟成長必會受到影響；利率提高，民間投資行為會降低，亦不利經濟；而央行也無法利用匯率的變動來抵銷進口成本的上漲；更糟糕的是緊縮性的貨幣政策只能收縮總體需求，而目前的物價變動是來自成本推動，影響的是供給成本，兩者交相互動，結果將是市場衰退低迷、失業率攀升、經濟停滯、人們的實質所得減少，而通貨膨脹依舊。

各部會必須聯合作戰
面對經濟變局，僅僅靠央行的貨幣政策單打獨鬥，其效果極為有限，必須要配合擴張性經濟政策，激勵投資，活絡經濟，加上租稅、公共投資政策，橫跨各部會的聯合作戰，才能打得贏這場硬仗，只不知新內閣挑不挑得動這麼重的財經重擔？不過，可以預見的是，台灣低物價、低利率、低匯率的「三低」經濟，可能很快的就消失不見了。

作者為政治大學金融系教授
殷乃平